驳余额宝“吸金论”：货币基金不是零和游戏

余额宝推出后呈现出爆发式增长，半年多时间就斩获了4900万用户，2500亿的资金规模。身处风头浪尖的余额宝，一方面被视为中国互联网金融的一面旗帜，另一方面也遭遇种种质疑和非议——尤以近日出现的“吸金论”为甚。今天笔者不谈别的，就谈谈余额宝遭遇的各种质疑和非议。如果将余额宝放到宏观经济环境中去看，会发现它所遭受的各种非议，本质上其实是利益既得方和保守派下意识的反击。

2500亿Vs 45万亿，何谈吸金？

近日，关于余额宝如何“大规模吸金”的论调层出不穷。其中措辞最为严厉、批评最为严苛的，要数央视证券资讯频道执行总编辑钮文新近日发表的《余额宝 是“吸血鬼”》一文。该文章认为货币基金只是金融体系内的零和游戏而已，所以余额宝不仅是吸金，而且对实体经济的发展毫无价值。

如此全面的否定，实属少见。“钮文新”作为一个新闻从业人员，缘何有如此激烈的言论？百度百科给出的信息显示，钮文新曾在多家国家级财经媒体供 职，“一向以维护既得利益阶层为己任，在其论著和网络上多有惊人的言论。”虽然并不能以此就断定钮文新此文是在替传统银行“打压”余额宝等互联网理财产 品，但至少也能让一般读者思考此文的立场是否真的公允。

如果抛开立场单讲观点本身，“吸金论”所提到的几个核心观点就真的经得起推敲吗？这就需要去梳理货币基金的属性，以及它在金融体系中究竟起到何种正面作用。

首先来看余额宝的规模大小及所谓“吸金”问题。规模大小永远都是相对的。实际上的情况是，余额宝现有规模2500亿，而截至2013年12月末， 我国居民储蓄余额45万亿。在居民储蓄余额这整个盘子中，余额宝连零头都没有够到。再对比国外的情况来看，美国货币基金的规模为2.7万亿美元，其中排名 第一的货币基金规模为2000亿美金。

所以相较之下，说余额宝2500亿的规模是“吸金”，实在有点言过其实。

“吸金论”的另一论调是，货币基金只是金融体系内的零和游戏而已，所以余额宝不仅是吸金，而且对实体经济的发展毫无价值。

货币基金难道真的毫无价值？

短期来看，货币市场基金的发展从总量上提高了实体经济、银行间的可用资金总量，从供给角度降低了社会融资成本。这两点都不难理解。货币市场基金的定位是归集社会闲散资金，因此货基的存在增加了社会资金总量。而货基将融来的资金投资在银行间市场，就增加了银行间市场流动性。此外，货币基金在选择交易对手时体现了专业理财的能力。

因此无论从哪个维度看，货币基金都不是所谓的“零和游戏”，它首先能够大大提升社会资金的运用效率。

而认为货币基金对实体经济发展毫无价值的论调，听起来更像是传统金融保守派的诛心之论。

众所周知，中国大银行对各地中小实体企业的了解和帮助，远远不如当地小银行和城商行、农信银等。大银行对于经营中小企业客户的冷漠，造成了中小企业融资难的问题。

理论上来说，以货币基金为代表的直接融资体系的发展，将使资源分配更加有效，促进结构转型和调整。传统间接融资主导的金融体系在经济发展初期有利于 集中力量办大事，对过去30年中国的高速增长做出突出贡献。但它也是当前诸多问题的元凶：首先，银行处于自身盈利需求或政策角度考虑发放大量贷款，投向 “两高一剩”行业。投资形成产能后，引发了当前的产能过剩。

以货币基金为代表的直接融资体系的发展，或许有希望从根本上解决这一问题。货币基金是更加市场化的投资主体，投资业绩决定了其未来的命运，所以其定位就是“为客户代言”。货基通过专业化的投资手段实现对实体经济的优胜劣汰。

因此，货基属性的余额宝只是将普通人手中的小额闲置资金集中起来，增加了实体经济和金融行业的可用资金总量。其次，货基是更加市场化的投资主体，将促使实体经济实现优胜劣汰，来达到资源的更优配置。这是余额宝，以及整个货币基金行业，对实体经济的最直接意义。

余额宝的本质是普惠金融

一些人士简单粗暴地认为，余额宝只是一个以高收益率吸引普通用户的产品。事实上，余额宝最值得称道的不是收益率，而是它所显示出来的普惠金融趋势。这一趋势意味着，金融不再是普通人看不懂的专业术语，也不再是参与门槛极高的权贵产品。

2013年，以余额宝为代表的互联网理财产品对全民进行了一次理财的科普。这种全天候、标准化、碎片化的普惠金融服务，极大地延伸了金融服务的时间和空间，缩小了普通用户和成熟理财市场的距离。

经济学家吴晓求曾这样总结余额宝的“贡献”：突破了商业银行余额资金储蓄化的格律，实现了余额资金的财富化。在余额宝里，客户的余额资金不再是无任 何收益的闲置资金，也不是低利率的储蓄产品。这一功能的突破，极大地延伸了财富管理的客户端，并对商业银行固有的储蓄产品带来重大突破，推动了商业银行传 统业务的竞争和转型。

货币市场基金从节约交易费用，提高持有收益两个角度增加了居民的财富水平。居民的边际消费倾向更高，其收入的提高更有利于促进社会消费水平的提升，最终促进经济结构从投资主导向消费主导的转变。

余额宝不是一个万能的产品，更不是互联网理财和普惠金融的全部。所谓木秀于林，风必摧之，非议和批评在所难免。只是如果只纠结于余额宝的规模和收益，而看不大普惠金融所潜藏的巨大势能，对余额宝的再多议论也只是无用的聒噪。